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五大券商下周一看好的六大板块

发布时间:2020-02-21 14:02    来源媒体:证券之星

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疫情下的航空:复工开启 看好反弹

类别:行业机构:安信证券股份有限公司研究员:明兴日期:2020-02-21

疫情影响下航空客流大幅下滑,航空公司面临较大经营压力。自疫情爆发以来,国内采取严格的交通管制措施,境外多国采取入境限制措施,航空客流冲击较大。1 月航空客运量同比-5.3%,影响相对较小;2月航空客流量下降幅度将更高,前18 日客流量累计下滑86%;预计2020年Q1 航空公司将面临较大经营压力,尤其是航空公司背负大量的债务成本以及固定成本,现金流压力较大。

复盘非典,短期冲击不改长期向好趋势,航空全年取得超额收益。2003年受非典影响,中国民航旅客增速约2%,具体来看,Q2 航空客流量下滑较为明显,7 月疫情解除叠加国内暑运旺季,客流出现延后集中释放,航空客流量恢复两位数增长。复盘非典疫情的不同阶段的航空指数及个股表现:在疫情爆发期,航空行业受冲击较大,航空指数跌幅(-24.4%)高于沪深300(-8.5%);而在疫情受到控制以及客流量恢复阶段,航空行业明显反弹,相对沪深300 指数,年内实现16%的超额收益。个股方面,南航港股年内从最低点录得82%的涨幅,相对同期大盘42%的超额收益。

行业静待供需改善,疫情有望推动行业格局优化,龙头航企估值处于历史底部。供给端:在737MAX 持续停止引进影响下,2020 年三大航ASK 测算增速约为8.1%(考虑疫情取消航班影响,实际供给增速或更低);需求端:当前全国各地复工有序推进,我们预计航空客流将逐步恢复,随着新冠疫情的防控进展以及国内推出各项扶持政策,公商务出行有望率先复苏,而旅游出行也将延后释放,暑运旺季或可期待。

在疫情期间,国家免征民航发展基金,降低航空公司运营成本,此外民航局表示支持航企根据需要进行联合重组,或将带来第三轮行业整合,大航市占率有望提升,行业价格竞争有望缓解。长期来看,当前航空股估值处于底部区间,航空行业近5 年平均PB 为1.6 倍,当前航空行业PB 为1 倍,国航、南航、东航PB 估值为1.1-1.2 倍,贴近1 倍PB,处于历史底部区间,迎来长线布局机会。

投资建议:我们认为随着复工加速推进,公务出行需求有望迎来拐点;此外政策层面给予财税支持,协助航空共克难关,行业竞争格局有望优化;当前航空估值处于历史底部区间,我们重点推介具备高品质航线的中国国航(将显著受益公务出行回升);国内线占比高,业绩弹性大的南方航空;以及区位优势明显的东方航空,关注春秋和吉祥。

风险提示:

1) 疫情控制时间超预期,导致航空客流恢复进度低于预期;2) 政策对航空的支持力度低于预期,导致税费减免或行业整合低于预期;

3) 宏观经济下滑,导致居民旅游消费、公商务出行减少;4) 地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨;

5) 人民币汇率大幅贬值风险;

6)波音737MAX 复飞,航空公司继续恢复引进;7) 航空事故,对消费者乘机意愿和航空公司经营产生巨大影响。

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