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航空运输行业:外围因素不确定性消除,航空旺季效应值得期待

发布时间:2017-05-31    研究机构:兴业证券

投资要点

因私消费占比提升和二三线“财富效应”,带来需求旺季更旺。二三线城市财富效应带来今年暑期因私需求弹性。消费属性的增强,使得需求季节性更加明显。伴随进入夏秋航季,非一线航线票价将迎来季节性大幅抬升,有望显著减少与一线航线之间的票价,甚至有可能同比出现攀升,进一步推动行业平均票价上涨。

5月淡季不淡提价效果显著,旺季效应值得期待。5月航空公司提价策略继续执行,从分航线数据来看,除了三线-三线外,各大航线票价出现普提。随着天气逐渐转暖,因私出行需求逐步抬升,航空票价和客座率持续回升。

油价汇率预期改善,外围因素不确定性消除。虽然减产协议延期,但国际油价继续承压,5月欧佩克宣布将此前达成的每日180万桶的减产协议将会延期至2018年4月,但美国总统特朗普宣布出售美国50%的原油储备,伴随美国页岩油的开采成本的下降其产能扩张正在抵消欧佩克的减产效果。伴随短期人民币暴涨,预期从贬值向升值开始逆转。随着管制资金外流叠加利率水平上升资产价格承压,未来人民币兑一篮子货币会基本稳定,人民币兑美元双边汇率波动会增强;中国基本面是向好的,相信经过一个震荡期后,人民币汇率将逐步趋向新的均衡。

航空股的股性:“看长做短”及“由短看长”。虽然一直以来,航空股的投资逻辑是看长做短,即需要在一个中期乐观的情绪中在短期内走完行情(快速上涨,直接达到预期市值),当然这也是所有周期股的重要特征;而从另一方面航空股短期的情绪一般都是由短看长,由于航空公司季节性波动越来越剧烈,在单季节之间供需的变化会影响投资者对于中长期的判断,即淡季票价和盈利导致悲观预期,旺季票价和盈利导致乐观预期。

从历史来看,为什么旺季行情一直会发生?其背后就是航空股投资情绪的变化,一般而言,在经历四季度和一季度业绩的触底和环比改善后,在供小于求及供需平衡的年份,二季度出现淡季不淡,投资者对于三季度的预期会进一步乐观,无论对于客座率、票价,还是航空长期空间,推动对于盈利预测和估值的进一步上调,带来股价的双击。从09-16年的航空股超额收益情况来看,六七月份出现超额收益的胜率还是相对较高。

投资策略:航空运输板块在16Q4、17Q1经营利润大幅下滑以及机场提价等利空释放后。随着票价的企稳、对旺季预期的增强以及油价下跌、人民币汇率回升,二三季度将有修复性行情。在行业结构性分化加速的背景下,推荐行业龙头卡位优势明显、受益商旅需求回升的中国国航;关注加快抢占核心枢纽、旺季业绩高弹性的南方航空;关注机队引进较快、受益旺季因私出行的东方航空(600115);关注票价持续抬升、受益消费升级的春秋航空、吉祥航空、海南航空。

风险提示:经济下滑、空难、社会动荡等不确定性事件

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