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东方航空:金风送爽,东方欲晓

发布时间:2018-07-25    研究机构:长江证券

京沪线第一大承运人,国内航线结构优越。

东方航空(600115)以上海为主基地,占据上海两场主要市场份额,腹地客源优质;以西安与昆明为区域核心枢纽,充分受益两地旅游市场的蓬勃发展。公司是京沪线第一大承运人,占据京沪线约51%市场份额,未来随着北京二机场的建成、公司迁入运营,东方航空在北京市场竞争力有望进一步增强,不断巩固京沪双枢纽战略。2018年夏秋航季公司优质航线资源集中提价,需求旺盛背景下,提价具有可持续性,有望进一步释放公司业绩弹性。

洲际航线供需改善,周边市场需求复苏。

东方航空深度布局国际市场,运力投放行业居前。通过与欧、美、澳航司深化战略合作,构建覆盖全球的航空网络,提升公司全球影响力。国际航权改革与北京“一市两场”政策的推出进一步增强公司在国际航线运营上的竞争力。近年来航线补贴刺激航司增开从二线出发的洲际航线,运力增速加快,远程航线客座率呈现下滑趋势。今年以来油价高涨推升成本,运力增速趋缓,供需格局改善。东方航空作为国际市场龙头航司,航线运营成熟,有望受益于洲际航线的供需改善,提升盈利能力。周边市场,韩国线复苏迹象明显,东南亚与日本市场保持稳定增速,短途国际线需求复苏助力公司业绩改善。

收益管理加码,运营模式领先。

东方航空作为三大航中仅有的采用“全服务-低成本”双模式运营的航空公司,有望充分受益于该模式下收益多样化、运营高效率以及增值服务的高盈利。公司子公司中联航采用低成本运营模式,定位价格敏感性客户,满足多样化的客户需求,不断增厚公司收益。低成本运营模式助力提振公司整体运营效率,有效摊薄成本。同时公司全服务母公司积极增进客户黏性,提升消费者满意度,加强品牌效应,获益增值服务的高盈利。

投资建议:低基数高景气共振,暑运临近旺季更旺。

基于公司:1)国内核心资源优势明显;2)洲际航线市场供需格局改善,周边游市场需求复苏明显;3)“全服务—低成本”双模式运营行业领先,运营效率居前;4)票价改革释放公司盈利弹性,高客座率背景下暑运旺季公司营收有望大幅改善,预计公司2018-2020年EPS分别为0.38、0.69、0.91元,对应PE估值分别为16、9、7倍,维持“买入”评级。

风险提示:

1.供需改善不及预期,中美贸易摩擦加剧;

2.人民币汇率大幅贬值,油价大幅上涨;

3.航线补贴大幅减少。

申请时请注明股票名称