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东方航空(600115):需求汇率双重催化

发布时间:2019-11-10    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

二三季度公商务走弱影响短期收益,四季度需求有望企稳回升,且汇率预期改善,航空将迎双重催化。

投资要点:

维持“增持”评级。维持2019-2020 年盈利预测为37/71 亿元,扣汇主业净利为49/71 亿元。未来三个月将享受需求与汇率双重催化。维持目标价7.48 元,相当于2020 年17 倍PE。维持“增持”。

需求波动中体现盈利韧性。东航坐拥经济活跃的长三角腹地,数十年积累了丰厚的商务快线。受经济波动及重大活动等综合影响,三季度公商务需求走弱,商务快线受显著影响。其中,上海市场收益品质下降明显。公司积极管控成本,提升效率,三季度逆势实现主业利润正增长。国庆假期后,公商务需求逐渐企稳回升,国内收益降幅快速收窄。预计未来半年需求将逐步持续复苏,主业利润同比将继续改善。

时刻网络有望优化,高价值客源稳定。东航时刻网络有望长期优化。

一方面,上海浦东机场正在评估时刻扩容,未来航季东航有望获得最大增量。另一方面,北京大兴机场枢纽建设,提升长期网络价值。东航作为北京大兴机场主基地航司,将在两年内逐步搬迁。初期以时刻平移为主,时刻总量平稳增长,北京市场整体供需仍将平稳,两场区位将可能导致客流分化。高盈利京沪线保留在首都机场,有利于东航长期盈利与优质客源稳定。

混改协同渐入佳境。过去五年,东航领跑混改。陆续与达美、法荷航、携程建立资本纽带,近期完成与吉祥交叉持股。“资本+业务”战略合作,业务协同空间巨大,更有利于国企体制的市场化改革。

风险提示。经济波动风险,汇率油价风险,政策风险,安全事故风险。

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