东方航空(600115.CN)

东方航空(600115/0670.HK):整体运营效率提升 净利润实现同比增长

时间:20-04-01 00:00    来源:光大证券

事件:公司发布2019 年业绩。公司19 年收入达到1209 亿,同比增加5.16%;实现归母净利润31.95 亿,同比增加17.94%;实现扣非归母净利润25.67 亿,同比增加32.73%。公司拟向全体股东派发现金股利(税前)0.50 元/股,分红比例约25%。

妥善应对737MAX 停飞,公司ASK 增速提升。公司19 年可用座公里(ASK)同比增加10.38%,较18 年同期增速(8.34%)略有上升;公司19 年底共运营723 架客机,相较18 年底同比增加6.32%,低于上年同期增速(8.45%),737MAX 是公司机队扩张速度下降的主要原因。在机队扩张受限的情况下,公司19 年飞机日利用率提高至9.55 小时,比上年同期增加0.12 小时。

客运收入增速下降,辅助收入增长亮眼。公司19 年客公里收益同比下降2.97%,其中国内航线客公里收益同比下降3.75%,主要因为上年基数较高以及国内部分航线基准票价提价推迟;公司19 年客运收入同比增加6.09%,较上年同期增速(14.5%)下降,不过升舱、选座等辅助收入呈快速增长态势,同比分别增长44.5%和35.0%。

油价下行对冲经营租赁进表。公司19 年成本项中引进飞机相关成本(包含折旧、飞发维修、经营租赁费)较18 年同期增加7.28%,与上年同期增速相比有负转正;财务费用中引进飞机相关成本(包含利息支出、资本化利息支出)较18 年同期增加约14.42 亿。整体来看,虽然19 年存在经营租赁进表的冲击,但公司整体毛利率提升0.4pct 至11.30%,主要是受益于油价下行的积极影响。

盈利预测和投资建议。公司19 年整体运营效率提升,净利润实现同比增长,随着国内疫情防控逐步放松,公司已渡过最艰难的时期。我们下调公司盈利预测,预计公司20-21 年EPS 分别为-0.12 元、0.37 元,新增2022年EPS 0.44 元,维持公司A 股、H 股“增持”评级。

风险提示。新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期;宏观经济下行影响航空需求下行;油价、汇率波动影响航空公司盈利;空难等安全事故发生降低旅客乘机需求。