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东方航空(600115)公司动态点评:经营数据维持双位数增速 上海市场体现需求韧性

发布时间:2020-04-02    研究机构:长城证券

事件:2019 年公司营业收入为1208.60 亿元,同比增长5.16%;净利润31.95 亿元,同比增加17.94%;扣非净利润25.67 亿元,同比减少32.73%。

经营数据维持两位数增长,上海市场体现需求韧性。经营数据层面公司完成旅客运输量 1.31 亿人次,同比增长 7.51%;RPK 较去年同期增长10.07%,其中国内、国际、地区分别增长10.87%、9.69%与-4.60%;ASK同比增长10.38%,其中国内、国际、地区分别增长11.44%、9.19%与0.53%。

  平均客座率为82.06%,同比下降0.23 个百分点。报告期内公司停止14架B737MAX8 的商业运营,同时引进飞机44 架,退出飞机1 架,整体运力仍维持了稳健的投放速度。票价方面公司整体客收0.522 元,同比下降2.97%,主要是国内线下降3.75%导致。货运业务方面,全年公司完成货邮运周转量 29.71 亿吨公里,同比增长14.80%;运输货邮量97.66 万吨,同比上升6.71%。整体客货经营数据保持相对稳定。

新会计准则影响相对较小,美债比例控制得当。新会计准则对公司影响小于友商。报告期内公司资产负债率上升0.19 个百分点至75.12%。成本方面,由于运力增长耗油量提升油价波动1%影响净利润上升至3.42 亿元。

  新租赁准则下经营租赁飞机入表增加折旧,飞机租赁费自去年43 亿元下降至2400 万元,折旧自135 亿元上升至197 亿元,成本结构发生变化。

  财务费用63.32 亿元,仅同比增长4 亿元,主要系汇兑损失较2018 年减少10.5 亿元所致。新准则下公司美元负债占比控制在28.7%,尽管由于准则变化汇率敏感性有所增加,但公司通过降低美元负债比例进行应对,当前人民币波动1%产生汇兑损益3.28 亿元,美元负债比例控制效果初显。

盈利预测:我们预计2020-2022 年实现利润-66.92 亿元、63.14 亿元与82.58亿元,对应当前股价的PE 为-10.1、10.7 和8.2 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:疫情持续时间超预期,需求恢复不及预期。

申请时请注明股票名称