东方航空(600115.CN)

东方航空(600115)2019年年报点评:成本端改善显着 扣非后业绩大幅增长

时间:20-04-16 00:00    来源:兴业证券

投资要点

东方航空(600115)发布2019年年报:2019年公司实现营收1208.6 亿元,同比增长5.16%,实现归母净利润31.95 亿元,同比增长17.94%,扣非后归母净利润25.67 亿元,同比增长32.73%;合基本每股收益0.21 元,同比增长12.92%。第四季度东航实现营收274.6 亿元,同比增长1.51%; 归母净利润亏损11.72 亿元,18 年四季度归母净利润亏损17.81 亿元,同比减亏6.1亿元。

19 年东航运力增速较快,收益水平有所下滑。2019 年东航投放客运运力2703 亿座公里,同比增长10.38%,受宏观经济形势疲软、同比基数相对较高等因素影响,公司不含航线补贴客公里收益为0.498 元,同比下滑3.5%,折合座公里收益同比下滑3.9%。受益于国际油价下滑、下半年民航发展基金减半征收、租赁进表等影响,成本端改善显著。2019 年中国东航营业成本为1072 亿元,同比仅增长4.68%

投资策略:受疫情冲击以及海外形势恶化影响,预计20 年业绩下滑幅度较大。受民航局最新政策,影响,预计主要航企在政策前国际航线同比下滑幅度为80-95%之间,调减政策后同比下滑幅度扩大至99%。虽然近期一系列减负措施和国际油价的大幅下滑大大减轻了航空公司的成本负担,但2020 年尤其是上半年的经营压力依然较大,预计全年业绩仍将大幅下滑。长期看,东方航空是以上海为基地的最大的航空公司,地区经济的活跃为东航的发展提供了有利的需求支撑。同时东方航空自身持续优化机队结构,积极引入战略投资者,借助达美法荷及天合联盟拓展国际航线,和吉祥航空深入股权合作,我们期待东方航空混合所有制下制度优势的持续发酵,运营效率不断望提升。调整东方航空20-22 年EPS 分别为-0.43、0.51、0.55 元,对应4 月14 日PE 为-10X、8X、8X 倍,考虑疫情的短期冲击,下调至“中性”评级。

风险提示:汇率油价大幅波动,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件