中国东航(600115.CN)

中国东航(600115):二季度减亏 长期趋势依旧向好

时间:21-09-03 00:00    来源:国信证券

中国东航(600115)披露2021 年中报

上半年公司营业收入347.1 亿,同比增38.1%,归母净利润-52.1 亿,二季度公司营业收入213.2 亿,同比增120.3%,归母净利润-14.0 亿,明显减亏。

客运回暖,货运火热,营收明显恢复

二季度民航客流持续恢复,公司运投、运量、客座率及运价指标环比均明显改善,其中国内线运量已经超越2019 年同期,运价降幅亦不断收窄,拉动客运收入达到284.7 亿,同比提高40.1%,货邮因量价双升收入同比增51%,带动营收明显恢复。

成本费用持续摊薄,显著减亏符合预期

油价上升提高航油成本,但持续恢复的业务量及不断回升的营收进一步摊薄固定成本,上半年公司单位ASK 非油成本同比降18%,其中二季度降34.2%。费用率整体同比明显下降,投资收益及其他收益的增长同步助力业绩显著减亏,基本符合预期。

投资建议:继续看好行业复苏趋势,维持“买入”评级疫情导致暑运提前结束,输入病例及国内零散疫情偶发仍可能导致民航景气度阶段性下滑,因此我们应降低短期业绩和情绪预期。1-8 月全民航客机引进数量仅为95 架,压紧的供给终将为未来景气周期的出现创造先决条件。2Q 国内线强势复苏及公司旗下以国内线为主的子公司2Q 强势盈利,说明民航需求在无疫情扰动时并未降温,虽然国门关闭海外运力回流仍将带来一定供给压力,但随着需求持续增长,预计2022年即便国际线保持现状,各航司经营表现也会明显强于2021 年,而一旦国门开放,大航的盈利弹性将全面释放。考虑到疫情影响难以预测,且公司增发暂未落地,暂不修改盈利预测,维持“买入”评级。

风险提示:经济下滑,疫情反复,油价汇率剧烈波动,安全事故