中国东航(600115.CN)

中国东航(600115):二季度收入大幅增长 上半年同比减亏

时间:21-09-11 00:00    来源:兴业证券

中国东 航发布2021年半年报: 中国东航(600115)半年报实现营业收入347.10亿元,同比上升38.13%;归母净利润亏损52.08 亿元,20 年同期亏损85.42 亿元,同比减亏39.03%。其中二季度实现营业收入213.15 亿元,同比上升120.31%,归母净利润亏损14.03 亿元,20 年同期亏损46.09 亿元。

航线结构的变化使得每RPK 收益有所下降。上半年公司每RPK 收益为0.500 元,较去年同期下降6.02%,其中国内每RPK 收益为0.485 元,同比下降-0.41%, 国际每RPK 收益为1.541 元,同比上升131.73%。地区每RPK 收益为0.723 元,同比下降17.75%。

尽管油价持续上涨,但利用率的提升带动单位成本的下降。上半年,公司日平均利用率为7.09 小时,较去年同期上升54.1%。而利用率的提高抑制了燃油价格的上涨对单位成本的影响,每座公里营业成本下降至约0.46元,同比降幅约12.3%。

投资建议: (1)短期:疫情压力下需求快速恢复,旺季弹性即将显现。

春运后半程和清明节期间,民航客流量迅速恢复至 19 年 9 成,验证了需求的强弹性。二三季度是民航业的传统旺季,东航较大的机队将助力公司充分显现弹性。与此同时,国际线“熔断”措施进行调整,未来政策放松渐行渐近。(2)长期:航空需求增长的雪坡不会中断,东方航空是以上海为基地的最大的航空公司,地区经济的活跃为东航的发展提供了有利的需求支撑。同时东方航空积极引入战略投资者,借达美法荷及天合联盟拓展国际航线,和吉祥航空深入股权合作,未来期待东方航空股权多元化改革下制度优势持续发酵,运营效率不断提升。维持对公司的盈利预测,预测东方航空21-23 年EPS 分别为-0.33、0.18、0.42 元,对应8 月31 日PE为-14 倍、26 倍、11 倍,考虑疫情对行业冲击最大的时候已经过去,目前的估值对应21-23 年的业绩有较高性价比,维持“审慎增持”评级。

风险提示:汇率油价大幅波动,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等